Trong hơn bảy thập kỷ qua, đồng đô la Mỹ (USD) gần như bất khả xâm phạm trên vị thế tiền tệ dự trữ và phương tiện thanh toán toàn cầu. Tuy nhiên, với cách tiếp cận cứng rắn và nhiều thay đổi đột ngột trong chính sách kinh tế của Tổng thống Donald Trump, lần đầu tiên sau nhiều thế hệ, vị thế “vô địch” của đồng đô la đang đứng trước những thách thức đáng kể. Nếu nguy cơ này trở thành hiện thực, không chỉ nước Mỹ mà cả thế giới sẽ phải đối mặt với những hậu quả kinh tế không hề nhỏ.
Những lợi thế của USD
Trước hết, cần hiểu vì sao đồng đô la Mỹ lại giữ vững ngôi vương suốt từ sau Thế chiến II. Tại Hội nghị Bretton Woods (1944), USD chính thức được chốt với vàng, trong khi các đồng tiền khác được neo vào USD. Dù sau này Mỹ đã chấm dứt tỷ giá cố định với vàng vào năm 1971, sức mạnh của đồng đô la vẫn không suy chuyển. Vậy, đâu là những yếu tố cốt lõi đã làm nên vị thế này?
Thứ nhất, đồng đô la phải thanh khoản cao và được sử dụng rộng rãi. Hơn ba thập kỷ qua, khoảng 85–90% các giao dịch trên thị trường ngoại hối đều có dính dáng đến USD. Dữ liệu từ hệ thống thanh toán quốc tế SWIFT cũng cho thấy khoảng 50% giao dịch toàn cầu ngày nay dùng USD, tăng rõ rệt so với 35% một thập kỷ trước.
Thứ hai, USD đóng vai trò đơn vị tính giá chung (unit of account) cho nhiều hàng hóa thiết yếu như dầu mỏ, kim loại, nông sản. Có đến 54% hóa đơn thương mại toàn cầu được ghi bằng USD, mặc dù Mỹ chỉ chiếm khoảng 10% tổng thương mại thế giới. Đây là minh chứng rõ rệt cho sức ảnh hưởng “vượt tầm biên giới” của đồng bạc xanh.
Thứ ba, đồng đô la Mỹ phải là kho lưu trữ giá trị an toàn, đặc biệt đối với các ngân hàng trung ương, doanh nghiệp, và nhà đầu tư. Muốn vậy, nước phát hành đồng tiền dự trữ phải có thị trường tài chính mở và minh bạch, khung pháp lý vững chắc và đáng tin cậy, lạm phát ổn định, cùng những cơ hội đầu tư hấp dẫn. Tại Mỹ, thị trường chứng khoán đứng đầu thế giới với giá trị xấp xỉ 63 nghìn tỷ USD (tính đến cuối năm 2024), chiếm gần một nửa tổng vốn hóa toàn cầu. Thêm nữa, Chính phủ Mỹ hạn chế rất ít việc kiểm soát luồng vốn, cho phép tự do chuyển tiền ra vào, trong khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì được danh tiếng độc lập và đáng tin cậy về chính sách tiền tệ.
Cuối cùng, thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, với quy mô khoảng 28 nghìn tỷ USD, cũng vượt trội so với phần còn lại của thế giới, chiếm trên 25% tổng thị trường nợ chính phủ toàn cầu. Trái phiếu kho bạc Mỹ (Treasuries) là một trong những tài sản có thanh khoản cao nhất, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 900 tỷ USD. Chính sức hấp dẫn về quy mô, độ an toàn và tính thanh khoản này là lý do chủ yếu khiến đồng đô la luôn chiếm tỷ trọng cao nhất trong dự trữ ngoại hối toàn cầu suốt nhiều thập kỷ.
Thiếu vắng đối thủ xứng tầm
Bên cạnh những lợi thế nội tại, đồng đô la Mỹ còn hưởng lợi từ việc không có đối thủ đủ mạnh để soán ngôi. Đồng Nhân dân tệ (NDT) của Trung Quốc từ lâu được coi là “ứng viên tiềm năng”, nhưng Bắc Kinh vẫn áp dụng nhiều biện pháp kiểm soát vốn và can thiệp tỷ giá, khiến NDT chưa thể tự do lưu thông trên thị trường ngoại hối. Trung Quốc cũng giới hạn dòng vốn đầu tư nước ngoài và khối lượng giao dịch trái phiếu, làm giảm tính thanh khoản. Dù Trung Quốc đã xây dựng hệ thống CIPS (Cross-Border Interbank Payment System) để cạnh tranh với SWIFT, khối lượng giao dịch của CIPS chỉ bằng 0,2% so với SWIFT, chưa đủ sức đe dọa vị thế USD.
Trong khi đó, đồng euro là đối thủ tiệm cận nhất nhờ có thị trường vốn mở, tính thanh khoản tương đối cao, và là đồng tiền dự trữ lớn thứ hai thế giới. Tuy nhiên, Khu vực sử dụng đồng euro (eurozone) chưa có liên minh tài khóa chặt chẽ; Đức – nền kinh tế lớn nhất châu Âu – trước đây luôn thận trọng với việc phát hành nợ công lớn. Sau cuộc khủng hoảng nợ châu Âu 2010–2012, niềm tin vào đồng euro lại giảm. Bên cạnh đó, lợi nhuận cổ phiếu Mỹ trong 15 năm qua gấp gần năm lần so với châu Âu, thu hút dòng vốn lớn đổ về thị trường Mỹ. Thêm nữa, xung đột Nga–Ukraine đã làm châu Âu bất ổn hơn và càng làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng euro.
Các nỗ lực tạo ra một đồng tiền dự trữ mới như ý tưởng từ nhóm BRICS (Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc, Nam Phi) cũng chưa đâu vào đâu. Dự định xây dựng một đồng tiền chung dựa trên rổ tiền tệ của các nước này đang gặp cản trở lớn: thiếu cơ chế thống nhất về chính sách tiền tệ, tài khóa, và bản thân các quốc gia BRICS cũng khó đồng nhất về ưu tiên nội bộ và đối ngoại. Với mức độ manh mún này, ý tưởng cạnh tranh USD bằng đồng tiền BRICS gần như không khả thi.
Những phương thức thay thế hào nhoáng hơn, chẳng hạn như bitcoin hay vàng, lại vấp phải nhiều hạn chế. Tiền mã hóa vẫn thiếu tính ổn định giá, thiếu thanh khoản đủ lớn, và không được chính phủ hay một tổ chức uy tín nào đảm bảo giá trị. Vàng tuy từng là cốt lõi cho các hệ thống tiền tệ trước đây nhưng lại bị giới hạn do nguồn cung nằm ngoài tầm kiểm soát của chính phủ. Nói cách khác, cho đến gần đây, không có một ứng viên nào thật sự hội đủ điều kiện để làm lung lay “ngai vàng” của đồng đô la.
Những bước chuyển đáng lo ngại của Trump
Tuy nhiên, kể từ khi Donald Trump quay trở lại Nhà Trắng, lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ, đồng đô la Mỹ đối diện nguy cơ thực sự. Dù chưa có một đối thủ sẵn sàng “thế chỗ” ngay tức khắc, song tốc độ và mức độ đe dọa từ các chính sách của Trump đang ngày một lớn hơn.
Thời gian đầu, các chính sách tăng thuế nhập khẩu và kỳ vọng lạm phát do Trump thúc đẩy đã đẩy lãi suất tại Mỹ tăng, khiến đồng đô la mạnh lên trong một quãng ngắn. Nhưng sau đó, các đợt leo thang thuế quan, bất ổn chính trị, và những biện pháp “vũ khí hóa” kinh tế lại gây bất an cho giới đầu tư. Giới tài chính lo lắng về gián đoạn chuỗi cung ứng, thiếu hụt lao động do trục xuất người nhập cư, khiến niềm tin doanh nghiệp và người tiêu dùng giảm mạnh. Hệ quả là đồng đô la yếu đi so với nhiều đồng tiền khác. Trong khi đó, chứng khoán châu Âu đã vượt mặt các chỉ số hàng đầu của Mỹ khoảng 20% chỉ trong quý I năm 2025, mức chênh lệch lớn nhất trong hơn 30 năm.
Về dài hạn, thiệt hại còn lớn hơn. Các mức thuế “gần như toàn cầu” mà Trump áp đặt không chỉ gây bất ổn kinh tế Mỹ, mà còn làm xói mòn uy tín của Mỹ với tư cách là đối tác thương mại đáng tin cậy. Từ trước đến nay, các quốc gia thường giữ dự trữ bằng đồng tiền của đồng minh chiến lược. Nếu các nước đồng minh quan trọng (Nhật Bản, EU, Israel, v.v.) phải chịu thuế suất cao hơn cả những nước mà Mỹ coi là đối thủ (như Nga hay Iran), họ sẽ dần suy nghĩ về việc đa dạng hóa kho dự trữ ngoại tệ, giảm phụ thuộc vào USD. Đồng thời, cách chính quyền Trump quay lưng với Ukraine, úp mở về cam kết NATO, hay có xu hướng “tùy tiện” trong các chính sách, càng thúc đẩy các nước muốn tách rời khỏi cái bóng quá lớn của USD.
Mỹ từ lâu đã mạnh tay dùng đòn trừng phạt kinh tế – chủ yếu dựa vào sức mạnh của đồng đô la. Chương trình trừng phạt Iran hay Venezuela cho thấy khả năng Washington “đóng băng” các thể chế tài chính có giao dịch bằng USD. Tuy nhiên, cùng với việc cấm vận ngày càng mở rộng, nhiều nước bắt đầu chủ động học theo Nga (sau năm 2018) để giảm phụ thuộc USD trong cả thương mại và dự trữ. Trung Quốc cũng đang từng bước hoàn thiện CIPS. Nếu Washington tiếp tục cấm vận rộng, càng có thêm động lực cho các quốc gia tìm đến các hệ thống thanh toán thay thế, nhất là khi Trung Quốc hiện là đối tác thương mại lớn nhất của khoảng 2/3 quốc gia trên thế giới. Về lâu dài, họ khó chấp nhận rủi ro bị “đóng cửa” giao dịch bằng USD và buộc phải chuyển sang “sân chơi” của Trung Quốc.
Lung lay pháp quyền
Một nhân tố quan trọng làm nên vị thế USD là niềm tin của cộng đồng quốc tế vào hệ thống luật pháp Mỹ. Khả năng giải quyết tranh chấp công bằng, chống tham nhũng, và sự minh bạch trong quy định tài chính khiến Mỹ trở thành nơi an toàn để đầu tư. Nhưng nếu Trump tiếp tục đối đầu tòa án, có động thái “cá nhân hóa” chính quyền (thiên vị bạn bè, trừng phạt kẻ thù), thì nước Mỹ sẽ dần mất đi lợi thế này. Một trong những lý do lớn nhất khiến Nhân dân tệ chưa thể vươn lên thay USD chính là vì nhà đầu tư sợ rủi ro phải giải quyết pháp lý tại Trung Quốc. Nhưng nếu hệ thống tư pháp Mỹ cũng mất uy tín, thế mạnh cạnh tranh này của Washington sẽ suy giảm đáng kể.
Bên cạnh đó, gánh nặng nợ công của Mỹ dự kiến tăng từ 100% GDP lên gần 150% GDP vào năm 2050. Nếu chính quyền tiếp tục giảm thuế mà không cắt giảm chi tiêu, áp lực lạm phát và lãi suất tăng sẽ làm đồng đô la kém hấp dẫn. Tồi tệ hơn, có tin đồn một số cố vấn của Trump từng đề xuất “Thỏa thuận Mar-a-Lago”, trong đó có phương án ép các nhà đầu tư nước ngoài hoán đổi trái phiếu chính phủ Mỹ sang trái phiếu 100 năm lãi suất 0%. Nếu điều này trở thành hiện thực, Mỹ sẽ bị xem là “vỡ nợ” hoặc chí ít cũng khiến các chủ nợ cảnh giác, không còn hào hứng nắm giữ tài sản bằng USD.
Đọc thêm:
- Thương mại tự do quan trọng như thế nào?
- Israel – Hamas: Cuộc chiến không hồi kết
- Xét lại chuẩn giới hạn nghèo đói toàn cầu
- Liệu thuế quan “có qua có lại” là giải pháp tối ưu cho Mỹ?
Uy tín của Cục Dự Trữ Liên Bang
Fed luôn được xem là “mỏ neo” cho hệ thống USD. Tuy nhiên, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế chững lại, lạm phát bất định, Trump có thể gia tăng áp lực buộc Fed hạ lãi suất để kích thích kinh tế, bất chấp rủi ro lạm phát hay bong bóng tài sản. Nếu Fed bị chính trị chi phối, tính độc lập và uy tín của cơ quan này sẽ suy giảm mạnh, làm dấy lên lo ngại rằng quyết sách tiền tệ của Mỹ “chạy” theo ý chí Nhà Trắng hơn là căn cứ vào dữ liệu kinh tế. Đồng minh như Canada, Nhật Bản, châu Âu cũng sẽ thấp thỏm vì sợ Fed dùng “con bài” hoán đổi thanh khoản USD (swap lines) để mặc cả chính trị trong tương lai.
Hệ lụy cho Mỹ và thế giới
Ngay cả khi đồng đô la không bị “truất ngôi” hoàn toàn, việc suy giảm vị thế dự trữ của USD cũng dẫn đến nhiều hậu quả tiêu cực. Thứ nhất, Mỹ sẽ mất lợi ích lớn từ việc phát hành nợ bằng chính đồng tiền của mình, khiến chi phí vay mượn (lãi suất) tăng cao, gây áp lực lên ngân sách liên bang. Thứ hai, đồng đô la yếu đi làm giảm hiệu quả của vũ khí trừng phạt – một công cụ địa chính trị quan trọng của Washington. Cuối cùng, thương mại toàn cầu cũng trở nên phức tạp và tốn kém hơn; các nước phải “xoay xở” nhiều kênh thanh toán, không còn sự tiện lợi của một đồng tiền chiếm ưu thế rõ rệt.
Nên nhớ, trước thế kỷ XX, đồng bảng Anh từng là trung tâm của hệ thống tài chính toàn cầu. Nhưng rồi, vì khủng hoảng, chiến tranh và suy yếu kinh tế, Luân Đôn đã để “ngai vàng tiền tệ” rơi vào tay Washington. Không có gì bảo đảm rằng đồng đô la sẽ mãi thống trị. Lịch sử cho thấy lựa chọn chính sách – chứ không phải định mệnh – quyết định “số phận” của một đồng tiền dự trữ. Nếu những động thái hiện tại tiếp tục, đồng đô la có thể sẽ đi vào con đường thoái trào, gây thiệt hại cho chính nước Mỹ và toàn bộ nền kinh tế thế giới.
Kết luận ngắn gọn
Mặc dù đồng đô la Mỹ đang tạm thời không có đối thủ ngang tầm, song chính quyền Trump, bằng việc “vũ khí hóa” kinh tế, phá vỡ nguyên tắc thương mại, và tấn công tính độc lập của các thể chế, đang đẩy USD đến bờ vực rủi ro chưa từng có. Sự suy giảm của đồng đô la – nếu xảy ra – sẽ là một thiệt hại lớn cho tất cả, xuất phát từ chính sách mà Tổng thống Trump theo đuổi, chứ không phải từ một đối trọng bên ngoài.
